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A股房企盈利能力降至9年來最低點

政策連環刺激，樓市回暖熱銷，房企經營規模不斷提升，但卻難改盈利能力繼續下降的大趨勢。

中信證券近日出爐的房地產行業報告顯示，今年前三季度，A股地產板塊（因數據口徑原因不含綠地，下同）的現金流入、營業收入和歸屬於母公司股東的凈利潤分別同比增長瞭25.2%、12.1%和6.4%。凈利潤增速低於營業收入增速則反映出A股房企盈利能力的下降。

該報告數據還顯示，2014年和2015年前三季度，A股房地產板塊的毛利率穩定在32%左右，雖然比2011年高峰期有所下降，但還算穩定。另一方面，房地產板塊前三季度的ROE水平降為6.1%、凈利潤率水平降為9.4%，均是2007年以來的最低點，比去年同期下降明顯。

而在今年樓市、土地市場兩旺的背後，潛藏著後市危機。中信證券該份報告提示：由於企業拿地價格過高，未來房地產行業的盈利能力將繼續下降。

盈利能力降至9年來最低點

目前A股有140餘傢上市房企。在二、三季度供需兩旺的大市裡，根據三季報的情況，整體報憂的房企數量仍然超過報喜的上市房企。

上述報告顯示，2015年第三季度，A股房地產板塊現金流入為2751.7億元，同比大幅上升瞭40.0%，環比二季度上升瞭7.5%。前三個季度，房地產板塊的現金流入同比增長瞭25.2%。同期，全國商品房銷售額同比增長15.3%。相對於整個房地產行業，上市房企更聚焦一二線城市，因此銷售回款增速高於全國商品房銷售額增速。

2015年三季度A股房企營業收入1722.9億元，同比上升瞭11.2%；前三個季度營業收入4915.0億元，同比上升瞭12.1%。上市房企規模進一步提升。但前三季度，板塊歸屬於母公司的凈利潤同比增速僅有6.4%。三季度，板塊凈利潤同比下降瞭17.3%。顯然，在規模增長的大背景之下，房地產板塊的整體盈利能力在下降。

2015年前三季度的結算毛利率水平和2014年全年基本相當，約為32%左右。雖然這一毛利率水平比2011年的高峰期有所下降，但目前仍維持穩定。但毛利率未必能夠完全準確反映房企盈利水平，因為房企有越來越多的參股項目，使投資收益可能更大。

上述報告顯示，今年前三季度，A股房企的結算凈利潤率為9.4%，比2014年全年下降瞭0.8個百分點，比2009年的最高點下降接近5個百分點。同期，房地產板塊的ROE為6.1%，比去年前三季度的ROE水平下降0.7個百分點，也是2007年以來的最低點。

“地王”的威脅

今年一線城市和部分二線城市，均經歷瞭地價不斷攀升的行情。過高的地價，或將成為未來房企盈利能力的最大威脅。

上述中信證券報告也提示瞭這一行業風險：“如果企業不再拿地，盈利水平在目前基礎上或將穩中有升。但企業不可能停止拿地，因此板塊潛在盈利能力可能面臨威脅。”

中國指數研究院統計數據顯示，10月全國百城房價指數環比上漲0.3%，漲幅比上個月擴大瞭0.02個百分點，但仍處於較低幅度的上漲；100個城市中房價下跌城市過半，有52個。這顯示出今年9月底新版“9·30”政策出臺後，市場雖熱銷，但房價上漲動力不足。

地價不斷上漲、房價上漲乏力，這讓房企的長期盈利能力受到威脅。

不斷寬松的融資環境，使企業資金更加充裕。但隨著很多城市出現樓市供給過剩和人口凈流出，房地產企業願意大規模投資的城市數目越來越少，而拿地資金卻未見減少，於是地價競爭越發激烈。今年房企紛紛湧到一線城市搶地的情況即是如此。

上述報告指出，由於核心城市房企主動加大推貨，房價難以大幅上漲，而在房價上漲乏力的情況下，土地價格的不斷上漲可能成為全行業面臨的威脅。

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netease 本文來源：第一財經日報 作者：胡易





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